转自：中国经营报
中经记者钟楚涵孙吉正上海报道
8月24日晚，珀莱雅发布2026年上半年报告。2026年上半年，珀莱雅实现营收53.75亿元，同比微增0.24%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.64亿元，同比减少13.8%。
在营收规模微增0.24%的同时，珀莱雅的品牌结构正在发生变化。2026年上半年，主品牌珀莱雅延续了去年的下滑态势，同时，第二大品牌彩棠首次出现下滑。但乐观的是，旗下其他品牌Off&Relax、原色波塔实现了快速发展。
晶捷品牌咨询创始人陈晶晶向《中国经营报》记者表示：“上半年财报反映出珀莱雅正在从过去几年的高速增长期，进入主品牌调整、新品牌接棒与并购扩张并行的新阶段。从收入端看，核心品牌增长失速，虽然新品牌保持高速增长，但目前无法对冲珀莱雅主品牌和彩棠的下滑；从费用端看，收入停滞之后，费用刚性开始显现，过去可以被高速增长消化的营销和经营投入，开始直接挤压利润空间。”
净利增量来自投资收益
在扣除非经常性损益之后，珀莱雅的净利润是下滑的。
上半年，珀莱雅归属于上市公司股东的净利润为11.68亿元，同比大幅增长46.26%。在此背后，以上利润中有相当一部分是来自投资收益。珀莱雅在半年报中表示，通过多次交易分步实现对深圳花知晓电子商务有限公司的非同一控制下企业合并，于2026年6月取得深圳花知晓电子商务有限公司51%股权，并将其纳入合并范围，购买日前持有的股权按购买日公允价值重新计量产生投资收益4.45亿元，从而归属于母公司所有者的净利润大幅增长。
值得一提的是，在扣除非经常性损益之后，珀莱雅的净利润是下滑的。2026年上半年，珀莱雅归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.64亿元，同比减少13.8%。对于归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的下滑，珀莱雅相关负责人在2026年半年度业绩说明会上表示，主要受到品牌结构调整、多品牌投入以及渠道结构变化和线上流量成本增加等因素影响。
从费用端来看，2026年上半年，珀莱雅销售费用为28.56亿元，占营收的比例从去年同期的49.59%提升至53.13%。对于销售费用的增长，珀莱雅方面表示，主要由于形象宣传推广费增长。
在收入端，珀莱雅整体的规模微增0.24%。其中，主品牌珀莱雅营收延续下滑态势，2026年上半年，珀莱雅实现收入36.92亿元，同比减少7.19%。财务数据显示，主品牌珀莱雅自2025年起已经出现下滑。2025年，主品牌珀莱雅实现营收76.89亿元，同比下滑10.39%。相比之下，在2023年、2024年，主品牌珀莱雅的营收分别同比增长36.36%、19.55%。
对于主品牌珀莱雅的下滑，日化行业专家白云虎曾指出：“目前珀莱雅大部分的营收来自天猫渠道。在此背景下，随着天猫渠道的发展下滑，珀莱雅也发生了下滑。同时，对企业来说，在天猫平台上运营和在抖音平台上运营需要的能力不同。天猫是货架电商，逻辑是‘人找货’，货摆在平台上，用户通过搜索及其他方式找到相关产品。而抖音的逻辑是‘货找人’，在抖音平台，有很多冲动型消费。对品牌来说，在天猫平台上更需要做一些品牌价值打造、维护的工作。而在抖音平台，则更加需要在特定的时间点去抓住用户的购买冲动。”
品牌结构发生变化
珀莱雅旗下彩妆品牌原色波塔实现了较为高速的增长。
值得注意的是，在2026年上半年，曾经被市场视为珀莱雅第二增长曲线的彩妆品牌彩棠也出现了下滑。2026年上半年，彩棠品牌实现营收5.51亿元，同比减少21.93%。而在2023年、2024年以及2025年，彩棠分别实现了75.06%、19.04%、5.37%的增长。
珀莱雅方面向记者表示：“当前彩妆市场竞争更加充分，国际品牌、新锐品牌以及高性价比产品在不同价格带展开激烈竞争，渠道流量结构也持续变化，对行业内品牌均形成一定挑战。面对市场环境变化，彩棠正在积极推进产品迭代和品牌升级，持续优化产品矩阵。”
陈晶晶指出：“2026年的下滑，本质上是彩棠从‘修容品类冠军’走向‘综合彩妆品牌’过程中遭遇的增长瓶颈。早期聚焦修容有利于集中资源、快速建立认知，但规模做大后，过度依赖单一优势品类也会成为增长天花板。尤其随着原色波塔、花知晓加入，集团彩妆矩阵扩大，品牌之间还需要进一步明确定位和资源分工。”
“彩棠的优势是已经验证了打造超级单品和建立品类心智的能力。即使上半年收入下滑超过20%，仍有5亿元以上的半年规模，基本盘依然稳固。真正的挑战是完成从‘单品专业性’到‘品牌专业性’的升级，只有把专业能力延伸到更多彩妆品类和完整妆容解决方案，才能从‘卖一个明星单品’走向‘卖一套彩棠’。”陈晶晶进一步表示。
在彩棠下滑的同时，珀莱雅旗下彩妆品牌原色波塔实现了较为高速的增长。2026年上半年，原色波塔实现营收3.13亿元，同比增长222.23%。另外，洗护品牌Off&Relax也实现了较大增长。2026年上半年，Off&Re-lax实现营收4.77亿元，同比增长70.81%。但目前以上两个品牌整体规模依然较小。
陈晶晶指出：“Off&Relax和原色波塔的高速增长，说明珀莱雅的多品牌战略已经从‘孵化品牌’进入收入贡献的阶段。更重要的是，两个品牌分别切入洗护和彩妆，意味着集团正在把珀莱雅主品牌积累的洞察、研发、供应链、电商和大单品能力复制到不同品类。但两个品牌接下来面对的问题并不相同。Off&Relax的优势在于赛道空间大、消费频次高，而且与主品牌形成真正的品类增量，下一步关键是从洗护品牌升级为专业头皮护理品牌；原色波塔的增长弹性更大，但年轻彩妆竞争激烈、潮流变化快，下一阶段需要尽快形成代表性大单品和不可替代的品牌符号。”
“后续值得观察的是增长引擎能否顺利切换：珀莱雅主品牌能否恢复增长；Off&Relax、原色波塔等新品牌能否从高增速的小品牌成长为10亿元乃至20亿元级品牌；以及花知晓并表后，能否持续贡献经营利润，而不仅是带来今年4.45亿元的一次性会计收益。”陈晶晶提醒到。
出海：充满想象空间的市场
长期来看，如果能够形成稳定的单店产出和复购，海外不仅能贡献增量，也有望延长主品牌生命周期。
在增长方向上，出海也是珀莱雅的重要战略之一。公告显示，2025年，珀莱雅在中国港澳台地区及境外的收入为2.98亿元，同比增长111.59%。预计2026年公司在中国港澳台地区及境外的收入保持30%以上增长。
珀莱雅方面提供的资料显示，2026年8月19日，主品牌珀莱雅与美国专业美容零售商Ul-taBeauty正式达成合作，计划于今年11月在UltaBeauty的400家美国核心门店及其线上平台Ul-ta.com发售红宝石和源力系列的核心产品。据介绍，UltaBeauty自1990年成立以来，已在美国发展至超过1500家门店，是美国最具影响力的专业美妆零售渠道之一。另外，珀莱雅在收购花知晓时也提到，花知晓品牌作为被市场验证过的出海先锋，为公司旗下品牌出海探索提供了经验。
凌雁管理咨询首席咨询师林岳提道：“珀莱雅与UltaBeauty达成合作，这件事是具备含金量的。UltaBeauty对于选品标准、入驻门槛都有较高要求。入驻UltaBeauty，也对于珀莱雅品牌的品质有所证明，极大提升了其国际形象，同时也有助于其后续入驻其他海外零售渠道。”
对于珀莱雅的出海，陈晶晶指出：“过去中国美妆出海更多依赖跨境电商、供应链和流量红利，这一次珀莱雅直接把红宝石、源力两大核心系列放进美国主流美妆零售体系，需要接受美国消费者、买手体系和零售效率的直接检验，本质上是在验证国内已经形成的大单品、研发和品牌能力能否跨市场复制。长期来看，如果能够形成稳定的单店产出和复购，海外不仅能贡献增量，也有望延长主品牌生命周期，打开集团长期增长
和估值空间，但进入UltaBeauty只是拿到了全球化的‘入场券’，下一阶段真正考验的，是本地消费者洞察、品牌叙事、渠道运营和长期品牌建设能力。”
艾媒咨询CEO张毅向记者指出：“珀莱雅财报显现出的积极信号在于多品牌矩阵成效显现，Offrelax、原色波塔高速成长，对冲主力品牌压力；收购花知晓完善彩妆版图，UltaBeauty合作打开北美主流线下渠道，全球化迈出关键一步。但是核心隐忧不容忽视，业绩增长依赖一次性投资收益，扣非利润下滑，主业盈利能力走弱；品牌珀莱雅、彩棠下滑，基本盘承压。新锐子品牌多依靠流量红利，长期品牌壁垒不足；并购形成商誉存在减值风险，出海投入高、回报周期漫长，叠加国内美妆行业持续价格内卷，公司中长期业绩增长存在不确定性也值得关注。”
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